为什么五粮液春节销售会超预期略

2020-10-18 10:54:43 来源: 泰安信息港

为什么五粮液春节销售会超预期? 深南路/ 01月28日 08:36 发布

从茅台价格超预期,到五粮液销量超预期,白酒投资从“冬天有点冷”到“春节有点热”,2019年初至今茅台涨幅达到15.20%。根据酒说报道,今年1月份以来,五粮液在江苏、北京、西北、广西等区域市场都实现了两位数以上的高增长,不少地方的同比拥有各类银行卡超过5亿张。目前增幅在20%—30%。与茅台不同,五粮液的“金融需求”较弱,因此常常作为投资人对于高端酒实际动销的重要跟踪指标之一,而此次五粮液销量超预期的原因是什么,我们尝试从量价角度进行简要分析。

高端酒格局稳定,量价间需找平衡点。高端酒行业格局明晰,茅台在1000元以上超高端价格带一家独大,五粮液国窖在800元价格带寡头垄断,在量与价之间需找寻平衡点。今年春节,茅台以云商为代表的线上1499货源减少,终端实际购买价同比提升。五粮液受打款政策影响,批价降至790元左右,国窖减量挺价,批价较节前有所上涨。

茅台供需关系偏紧,价盘维持高位,部分饮用需求难被满足。由于白酒行业价盘的“一体性”,龙头茅台价格成为白酒行业的旗帜。在供需偏紧的市场作用下,2019年春节期间茅台批价维持在1700-1800元之间,部分终端烟酒店缺货现象严重。同时,与去年春节不同,消费者鲜少能从渠道购买到1499元的茅台酒,实际购买价格同比有所提升。

茅台价盘向上,国窖减量挺价,利好五粮液春季动销。近三年茅台与五粮液的批价比例从1.5倍上升至2.2倍,同期五粮液与国窖1573的的批价比例略有下降。今年春节,国窖挺价减量,保证渠道利润。受五粮液价盘下压影响,1月初国窖价盘有所波动,公司主动缩减配额,控货挺价,保证价盘良性向上,根据西南地区经销商反馈,国窖批价从705元上涨至715元,并与五粮液的价差从100元缩小至80元。受控货挺价影响,春节期间,国窖部分地区市占率有所下降。

五粮液动销超预期,19Q1和全年收入和业绩可适度乐观。2019年目标实现2.3万吨五粮液酒的销售(同比增加15%)。在茅台供需紧平衡的环境下,经销商反馈,多地区五粮液动销增速在10%以上,华东、西北部分经销商一季度配额已用完,并提出紧急补货申请。五粮液有品牌力背书,宽护城河效应明显,目前对应2019年的市盈率为15x,显著低于茅台(23x),亦低于同行业可比公司,泸州老家(16x)、洋河股份(16x)。

春节效应存在,节后批价需紧密跟踪。受宏观影响,中高端白酒需求有所放缓。从目前渠道跟踪情况来看,节前五粮液需求好于平常,走量较为顺利;部分次高端白酒增速放缓明显;低端大众酒白酒牛栏山动销良性。我们认为2018年食品饮料业绩大年之后,宏观形势变化,白酒的投资策略应当从弹性高成长向确定性、“稳健”和安全边际转变。

目前白酒投资推荐标的排序:贵州茅台、顺鑫农业、口子窖/今世缘、五粮液、山西汾酒。

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本周专题:浅析五粮液春节动销超预期原因

从茅台价格超预期,到五粮液销量超预期,白酒行业的市场预期波动振幅扩大,白酒投资亦从“冬天有点冷”到“春节有点热”,2019年初至今茅台涨幅达到15.20%。上周酒说、微酒等平台陆续报道五粮液春节销量增长喜人。根据酒说报道,今年1月份以来,五粮液在江苏、北京、西北、广西等区域市场都实现了两位数以上的高增长,不少地方的同比增幅在20%—30%。与茅台不同,五粮液的“金融属性”需求较弱,因此常常作为投资人对于高端酒实际动销的重要跟踪指标之一,而此次五粮液销量超预期的原因是什么,我们尝试从量价角度进行简要分析。

高端酒格局稳定,量价间需找平衡点。高端酒行业格局明晰,茅台在1000元以上超高端价格带一家独大,五粮液国窖在800元价格带寡头垄断,在量与价之间需找寻平衡点。今年春节,茅台以云商为代表的线上1499货源减少,终端实际购买价同比提升。五粮液受打款政策影响,批价降至790元左右,国窖减量挺价,批价较节前有所上涨。

茅台供需关系偏紧,价盘维持高位,部分饮用需求难被满足。由于白酒行业价盘的“一体性”,龙头茅台价格成为白酒行业的旗帜。在供需偏紧的市场作用下,2019年春节期间茅台批价维持在1700-1800元之间,部分终端烟酒店缺货现象严重。同时,与去年春节不同,消费者鲜少能从渠道购买到1499元的茅台酒,实际购买价格同比有所提升。

茅台价盘向上,国窖减量挺价,利好五粮液春季动销。近三年茅台与五粮液的批价比例从1.5倍上升至2.2倍,同期五粮液与国窖1573的的批价比例略有下降。今年春节,国窖挺价减量,保证渠道利润。受五粮液价盘下压影响,1月初国窖价盘有所波动,公司主动缩减配额,控货挺价,保证价盘良性向上,根据西南地区经销商反馈,国窖批价从705元上涨至715元,并与五粮液的价差从100元缩小至80元。受控货挺价影响,春节期间,国窖部分地区市占率有所下降。

此外,消费习惯改变或促使高端酒春节动销占比加大。根据草根调研的情况来看,近几年高端白酒的春节动销占比提升,且消费者的购买周期缩短,节前2-3周集中采购或影响白酒动销的节奏。另一方面,2019年春节时间提前,1月销量同比数据或已有春节错位因素影响。

五粮液动销超预期,19Q1和全年收入和业绩可适度乐观。2019年目标实现2.3万吨五粮液酒的销售(同比增加15%)。在茅台供需紧平衡的环境下,经销商反馈,多地区五粮液动销增速在10%以上,华东、西北部分经销商一季度配额已用完,并提出紧急补货申请。五粮液有品牌力背书,宽护城河效应明显,目前对应2019年的市盈率为15x,显著低于茅台(23x),亦低于同行业可比公司,泸州老家(16x)、洋河股份(16x)。

春节效应存在,节后批价需紧密跟踪。受宏观影响,中高端白酒需求有所放缓。从目前渠道跟踪情况来看,节前五粮液需求好于平常,走量较为顺利;部分次高端白酒增速放缓明显,例如水井坊河南增速较2018年同期显著放缓。低端大众酒白酒牛栏山动销良性。我们认为2018年食品饮料业绩大年之后,宏观形势变化,白酒的投资策略应当从弹性高成长向确定性、“稳健”和安全边际转变。2018年白酒加库存周期基本完成,各价格带基本完成轮动(提价,放量,业绩释放,市值增长),茅台以下白酒动销价格走弱,2019年预判白酒行业进入调整阶段,2017-2018量价齐升带来的特定价格带品牌企业普遍业绩高增的逻辑在宏观形势明朗,需求企稳之前很难再现,之前“高增长、高估值”情形因为“高增正”的不确定性而发生变化,稳健和确定性,我们认为在一定时期内更为重要。目前白酒投资推荐标的排序:贵州茅台、顺鑫农业、口子窖/今世缘、五粮液、山西汾酒。

作者:苏五爱听歌

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